公司估值以一个例子解释.

以公司估值为例说明

专家分配公司估值的基础,目前是并购行业管理咨询公司的标准报价的一部分。问题:您如何评价公司出售它,我们希望通过以下示例来回答。 在下面的文章中,我们将使用一个示例来解释如何评估公司的业务销售情况。要确定一个示例 GmbH 的公司价值。示例 GmbH 已指示评估师准备专家意见,以在计划(部分)将公司出售给尚未确定的收购方的情况下估计公司的价值。

如何做到这一点,以及公司估值的局限性

详细阐述的任务是确定论证值或 独资业主的价格下层,在可能将公司出售给继续经营该承诺的继任者的情况下。这一阐述显然侧重于提出适当的评价逻辑。它基于近年来不同时期的年度账目和 BWA 的假设数字以及公司所有者的个人解释。这些数字和数据没有进行更详细的审查,只是作为第一个依据。较长的观察期对过去平均数的可能变化没有考虑到,收购后的收入和与收购方有关的费用也未可能发展。因此,本示例报告不是根据IDW S1(审计师机构的公司估值标准)的意见,因此可能在法庭上无法得到承认。

公司估价公司销售

IDW S1 – 执行公司估价的原则(德国)根据公司估值标准IDW S1,企业价值在挣值程序中通过贴现流向公司所有者的财务盈余来确定。资本化利率由另类投资(准无风险的资本市场投资)的基本利率组成,并征收风险附加费,并考虑个人所得税。个人所得税假定为 25% 的打字利率(预扣税)。

来源维基百科

如果价格在出售公司时实际较低,则不承担任何责任。如果潜在买方的付款意愿高于此阐述和可能的采购价格索赔后的结果,则同样适用。

在下面关于公司估值的示例中,我们还要回答以下问题:

要评估公司的商业模式

所有者希望将已建立的公司出售给不在公司中活跃的投资者,目前管理该公司。同时,如果可能,已经在公司工作的经理应该接管管理层,并参与公司的某些股份。整个公司理念和员工基础应尽可能完全接管。在哪个时间过程和哪个法律星座的接管可以进行详细,以下考虑不应该 只扮演间接角色。

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在此示例中,以近 80% 的份额在资产负债表中占据主导地位的资产是”对社会的索赔”。假定公司转让将发生在没有此资产的情况下。否则,必须相应地增加购买金额。

有关公司估值示例公司的信息:

公司由业主管理,位于房地产业务。有一个伞式组织和其他分支机构,其他经纪人已经组织起来。收入来自咨询服务的销售和估价。分支机构中还有其他办公室结构。建议客户在现场或通过互联网和电话。

公司估值示例

1。程序选择

原则上,以物质价值为导向和以市场为导向的程序符合公司估值条件。

较低级别评价的物质值

复合物质值包括”物质”作为物或权利的一部分及其”价值”。物质价值通常是估价领域的一部分。它是基于估价对象的物理值的库存大小。

来源维基百科

如果上述假设是正确的,即我们示例中的主要资产负债表资产(对股东的风险敞口)不应出售,则公司价值的基本部分不是资产负债表上确认的资产,而是反映在有价值的市场关系、合格和有积极性的员工以及成熟的业务流程中所反映的无形的、非会计的、原始商誉。因此,可以从资产负债表中推断出的物质价值不会导致有意义的估值。此外,专家不知道示例中的当前资产负债表值。因此,在分析中完全忽略资产负债表值。不过,如果出售公司时接管大量资产,则根据专家报告确定的公司价值可以很容易地得到相应的更正。但是,将(净)资产的价值添加到确定收益率值中,在逻辑上是错误的。

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公司估值的比较价值

比较价值法是一种房地产估价方法(《房地产估价条例》第15条。)。根据这一程序,一块土地的市场价值来自其他不动产的实际实现购买价格,这些不动产在位置、用途、土壤、切割和其他特征方面与要比较的土地充分一致。

来源维基百科

同样,通常也可以根据比较或市场价值进行评估。公司的价值由 成功乘数其他可比公司最近已被出售。但是,这需要提供适当的比较数字。IDV 公司比较的评价只能使用非常有限的程度。此外,通常选择的销售乘数方法只有在要估价的公司和计算公司生成大致可比的 EBIT 品牌时才有意义。然而,这通常是,在示例GmbH的具体情况下没有给出。关于净业绩数字乘数的其他比较数字也有足够数量,并提供了关于企业可比性的必要补充资料。因此,不包括按市场乘数计算估值的估值。

公司估值的收益价值

(修改)收益率值方法更适用于价值的确定。

一般评估理念:

卖方的角度来看,最低价值与付款流的现值相对应,他(部分)放弃公司而放弃支付流买方的最大值由类比确定为预期从公司流出的总和(或 它有权获得的财政盈余,在购买时贴现。未来的现金流量可以/应该从计划的年度结果(即借助损益表)中得出。在此值的估计值(或 更确切地说:对此的正式处理方法也将是重点。一致基于支付流的分析是免除的。

2。根据修改后的挣值法进行估价

就挣值方法而言,应估计年度账户中反映的未来盈余,这些盈余应由企业所有者承担,并可通过提款和/或高管薪酬流入企业。这一方面需要对未来收入的估计,另一方面需要预期支出。

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因此,我们必须向前看。然而,为了使用更稳健的基础,一个人明智地定位自己的方式,以销售过去的时期,然后检查哪些更正是适当的。当这几年没有带来任何特别的起起落落时,情况尤其如此。由于示例 GmbH 的基本业务尤其取决于经济状况,在这种情况下,应考虑这种影响,以便在怀疑形成平均值时使用更大的观察和比较期。但是,此处没有长期考虑所需的数据。从卖方的角度来看,第一个方法是假设如果前一所有者继续经营,将来将产生什么盈余。从买方的角度来看,必须检查当前所有者实现的交易,其可转让程度,即: 他们是否可能是相同和高的新公司。为此,对于他部分或完全退休后的期间,第一个所谓的 与前一持有人的个人交易。此类交易不应在文件中得到承认。

估算:

  • 现有可转让合同可预期未来收入是多少?

  • 从市场地位的有效性以及公司和所代表的人员的认知水平可以预期未来的销售情况如何?

  • 协同效应的增加可以预期未来收入是多少?如果被收购的公司整合到更大的网络中,就有必要估计可以实现的盈余。这可能不是计划好的,因此毫无意义。

最终,这些变量只能在买方和卖方的联合对话中指定。这也适用于未来几年可能的销售增长率。它们在很大程度上取决于公司向买方过渡的选定模式。

使用示例生成企业值

确定公司价值需要三个步骤:

  1. 有必要确定收购方的预期盈余/净收入,
  2. 有必要估计所有者建立的公司的良好希望有效多长时间,即为公司产生盈余,从而为收购方产生盈余,
  3. 必须为预期在良好收益生效年的净收益的贴现率确定利率,以便在当前报告日得出相关盈余的价值。

公司为例的净收入的确定

由于没有不同的数据,也没有未来任何重大变化的迹象,因此,作为讨论的起点,进一步计算的依据是假设第1年比较年的平均营业额数字延续到例子年4。平均营业额如下 ( 00 € )。以下是示例公司过去四年销售额的描述。

T-3 年 T-2 年 T-1 年 会计年度当前 平均
440 369 480 497 446

 

本年度的销售额(本年度)以这种方式推断为年销售额,因为上一年前六个月的销售额份额相同,从基础推断为潜在年销售额。没有必要增加最近几年的权重。用这种方式计算的平均营业额为44.6万欧元,是进一步计算的起点。

包括其他营业收入是因为,从可以看到,它们不是基于公司的常规业绩,而是主要基于一次性情况的事实。与销售一样,可以估计该工作的预期未来发展。根据有数据可得的最近几年的平均成本,应排除由于当前公司结构的具体特征(私人生活额外费用)而产生的部分,即将来可能不会发生,并增加可能添加的部分。

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公司估值人事费用估值

就示例 GmbH 发生的人事费用而言,这一费用非常低。最重要的是,尽管有第三方管理,但似乎没有或只有非常低的管理费。为了进一步分析,假定人事费用继续为以前的数额,即雇员必要福利的补偿。

但是,如果当前员工在实施上述业务和转移模式时接管了管理层,则必须从公司大多数收购方的考虑来看,董事总经理的成本可能导致管理费用增加,从而相应减少其盈余份额。在其他情况下(由也接管管理层的人购买公司)可以忽略不计地对 GmbH 的高管薪酬盈余进行干净计算,将其解释为企业家工资的一部分,这是企业盈余的一部分。为了显示上述假设对购买价格的可能影响,除了变型之外,还计算了一致的管理成本,计算变数是总经理的成本增加了1.5万欧元。

“材料费用”项目不清楚,这在很大程度上取决于销售佣金。对于外部候选者,假定这些金额与过去相同,具体取决于营业额。其他类型的支出也有必要检查历史值,以查看它们是否必要和适当,在上一个金额中是否受个人影响。(可能,大多数不是。租金,汽车)也预期成本增加必须考虑到。这里,示例 GmbH 也未显示任何结构需要从现有数据调整数据。

总体而言,我们使用第一个近似值中从过去数据中取量,而无需进一步的合理性检查。根据这些数字,对今后商业成功情况(千英镑)进行了以下初步和粗略的估计。

平均销售额   446
材料 180  
人事费 16  
否则。努力(例如 阿法 租金/广告/汽车 116  
盈余(利息和税前)   125
替代方案 ( 管理成本较高 )   110

 

物质支出(主要是分经纪人佣金)再次计算为过去4年的平均值,而不知道确切的来源和人员分配。整年度(本财政年度)的数字再次确定,其销售额(T-1)的百分比与估计总营业额(本财政年度)相同。如果买方本人产生的营业额超过目前情况的四分之一,则通过这一变化,可以减少支付给第三方的子佣金。剩余盈余将相应增加。如果以佣金支付工资的现任员工接管了公司,情况可能尤其如此。这将导致向这些雇员支付佣金。此处未考虑此方面。

估计人事费用的计算方式可比较。然而,这里(本年度)的值从头八个月开始线性推算。所有其他类型的支出都以与所考虑的各财务年的平均值相当的方式汇总和计算。获取以下值:

T-3 年 T-2 年 T-1 年 会计年度当前 平均
146 124 117 117 126

 

对于折旧,从历史数据中平均大小的方法显然不合适,因为存在巨大的变化。然而,由于简化的原因,这仍然与减少其他支出的明显趋势一样被忽视(但部分原因在于折旧减少)。如果由此得出的数字也用于公司的进一步发展,则

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125 ( 千 € )

作为企业潜在购买者的(初始)利息和税前年收入。盈余规模息税前利润(息税前收益)是衡量这一时期净利润的有用指标,因为它中和了不同的融资结构和税收负担。

考虑时,您可能会 增加15 t+的董事总经理成本,盈余110 t+将保持不变。

如果在第一年,当前的所有者继续提供他的合作(买方接受这个报价),那么有必要研究这如何影响营业额和费用方面。如有必要,对上述数字进行更正将是适当的。

公司估值示例:估计良好希望的持续时间的有效性

为了计算企业价值,现在有必要从名称、市场地位、员工和组织来估计假定的应有良好应有性(无形企业价值)有效性的持续时间。这一评估肯定是得出预期净结果最困难的部分。

公司良好希望的持续时间在很大程度上取决于其基础,而它所依赖的是什么。如果主要进行中,现有所有者的直接工作绩效,那么随着他离开,他可能会相对迅速地蒸发,即: H。很少,只是短暂地转移到新主人。这适用于管理顾问以及医生、税务顾问和类似的高度个人化。H。与持有人个人表现的质量和强度相关的服务。对于”站立”公司而言,企业购买理想中只反映在所有权地位的变化中,但不会改变创业过程和成功潜力(至少不是消极方向),投资者获得支付流的时间不限。

所有者描述的商业模式对应于后一种模型。示例 GmbH 基本上没有所有者的运营合作,因此最好为当前所有者的新投资者/所有者生成相同的付款流。如果整个公司被视为市场上的品牌,那么这会延续当前市场的成功(外部一脚被忽视)。

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因此,如果无法用事实来证明这一点,我们假设公司良好的发展不会消失,而且过去计算的平均盈余将在以后所有如此大规模的时期内实现。因此,仅根据对价格上涨率的补偿而可能的名义性增加很少被考虑为企业扩张的潜力。

企业示例的贴现率

未来时期的盈余必须通过贴现到当前日期,以确定这些盈余的现值,从今天的角度来看,购买者将来可能能够从公司撤出这些盈余。

这一利率应根据完全自筹资金的假设确定。从融资理论的角度来看,它对应于

\[ k_E [ r_f] (r_M – r_f) \]

退货索赔k\[_E \]

所有者到您使用的资本是由无风险

市场利率r\[_f \]

和风险溢价(r_M \[– r_f) \]

这是风险投资的必需和平均支付。风险溢价仍与该投资的特定风险加权,以 A 衡量。B 反映了要估价的投资在市场回报中波动的程度。

作为长期投资的无风险利率,大约 1-2%. 根据许多实证研究的结果,风险溢价的长期平均值约为 4.5 至 5%。在没有合适的数据来派生适当的值时。小型公司,尤其是那些不在有机市场交易的公司,通常要支付2-3%的额外风险溢价。2% 附加费的方法因此计算资本利率

\[ k_E = 2 = (5+2-2)*1 = 7% \]

公司估值:盈余现值的计算

从上述计算的”永久”养老金的年平均盈余中,7% 的贴现率按现值计算。

1,778 (€000)

计算的现值是总价值,在购买公司时没有考虑到购买者的税务负担。在公司和个人级别为 35% 的固定税率下,基本版本假定盈余为 125 T+,折扣为 7%,收购方的累计净盈余大小按

1,156 (千欧元)

这些金额的每个金额可以上下波动 2-3% 点。

主体评价结论及总体结果

根据所做的假设,我们提出了一个价值,即大约

1,100 – 1,300 (千 € )

替代假设(收入开发、成本构成的制定、良好义务的有效性的持续时间、贴现率、税率)对结果的影响可以通过替换各自的计算变量相对容易地确定。

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